前言：沪港通渐行渐近,除了A股因为带来增量资金入场欢呼雀跃之外,能够更加便捷的投资心仪的港股标的股票,对于内地投资者而言,也早已按捺不住荡漾的内心激动了。新华财经特此为广大投资者遴选了一批具有代表性的港股通投资标的，以资参考。

　　无论是真枪实弹的赌场座上宾，还是隔空运作的海外投资客，澳门的博彩业源源不断地吊着陆客们的胃口。而伴随着十月过完大半，处于读秒阶段的沪港通，再度引爆作为A股稀缺标的之一的博彩概念。作为大陆投资者们布局港股的重要机会，本期港股扫描聚焦的是2008年在港交所上市的博彩股龙头之一，澳门博彩控股有限公司（以下简称澳博控股）。

　　澳博控股是最老牌的澳门本地博彩公司，澳门旅游娱乐股份有限公司（下称澳门娱乐）控制着澳博53.93%的股权，而公司董事长、有澳门“赌王”之称的何鸿燊的风流韵事无疑长久以来也为公司增添一抹传奇色彩。

　　从白手起家到坐拥百亿港元的个人财富，何鸿燊是一位不折不扣的商业奇才，出身豪门却家道中落的他凭借锲而不舍的韧劲勤劳创业，在澳门境内一手缔造了赌博帝国。澳博是唯一植根于澳门的娱乐场博彩承批公司。公司发布的2014年中报显示，就博彩收益及娱乐场数目而言，今年上半年，公司依旧高居市场首位。

　　1961年，澳葡当局颁布法规，规定博彩业作为特殊业务须通过专营制度实施。何鸿燊看准机会，与等人合作，一举拿下赌场独家专营权，迈出了“赌王”之路的第一步。次年，澳娱正式成立，任董事长，何鸿燊为董事总经理。1970年，由澳娱投资的葡京娱乐场落成启用，直到现在仍是游客在澳门的必去之地。

　　稳坐澳门最大庄家之位近半个世纪的何鸿燊，财富积累的速度可想而知。如今，他旗下的企业包括：澳门博彩控股有限公司、香港新濠国际集团、香港信德集团有限公司、澳门国际机场专营公司、澳门诚兴银行等。

　　在叹其叱咤博彩界数十年的同时，赌王的风流韵事从上世纪起就为人津津乐道。现年92岁的何鸿燊拥有四位太太，总共为他生了17个子女，然而也为一场可能充满怨恨的遗产争夺战搭起了舞台。

　　2011年，赌王的三房太太及其子女为争夺家产而闹得满城风雨，对于财产拆分的多番谈判充满戏剧性，最终家庭成员已经达成和解协议，但声明并未提及协议具体内容，数百亿的资产分配成为一个谜团。其后，何鸿燊把直接持有的澳博及信德股份进行了转让，直至2011年9月，何鸿燊已减股权至零。目前，澳博控股大股东澳门娱乐的绝大部分股权分予了何鸿燊的二房和三房，其四太太梁安琪以8.1%的总股本占比成为澳博控股的第二大股东。

　　何鸿燊不仅在博彩业独占鳌头，其名下的香港信德集团业务还涉及房地产、建筑、船务、投资等多个领域。

　　香艳故事的背后，公司财务数据释放出的信息更加玩味。博彩概念、稀缺标的、名人效应，由何鸿燊家族控制的澳博控股向来不缺乏瞩目，但其近期公布的数据却远逊预期，昔日赌界一哥的风头渐淡。

　　——澳博控股多元化的对手在削弱其市场份额。2001年澳门特区政府通过公开竞投发放博彩专营牌照，澳门博彩业一分三、三分六，澳博控股从最初的一家独大到如今的六分天下。由于不断遭到永利澳门、金沙中国、银河娱乐等另外五家博彩公司的蚕食，澳博市场份额不断下降。而日前澳博公布的半年业绩报告显示，其上半年的市场份额已从2011年41.2%下降至今年上半年23.5%。贵宾博彩业务占澳博控股总收益的62.8%，而去年同期则占69.4%。不仅如此，目前公司的边际收益也低于澳门的平均数值。

　　——上半年财报显示，公司上半年的总收益为444.46亿港元，较去年同期增长4.7%。包括酒店、餐饮及相关服务收入合共1.81亿港元。博彩收益达到441.12亿港元，较去年同期增长4.7%。调整后的除税、利息、折旧及摊销前盈利（EBITDA）达到44.44亿港元，较去年同期增长4.1%。EBITDA率为10.0%。公司拥有人应占溢利较去年同期增长1.9%，达到38.28亿港元。该公司维持稳健的财务状况并拥有充裕的流动资金，截至6月30日，公司的现金、银行结余及已抵押银行存款共为268.34亿港元。

　　——股价方面，今年以来澳博控股的表现实在令人大跌眼镜，与去年的最高估价26.98港元相比，已下降了逾40%，与同期的香港基准股相比出现严重分化。截至22日收盘，澳博控股报价15.92港元，总市值达892亿港元，市盈率为11倍左右。

　　但即便如此，澳博控股目前依然攫取了澳门博彩业近月三成的中欧体育最新地址市场份额和近四分之一的毛收入，仍然是市场最有力的竞争者之一。有业内人士认为，对博彩股来说，由于贵宾厅业务持续低于预期，明年最坏的情况可能是VIP增长完全停止，所以近期走势可谓“跌跌不休”。但考虑到博彩供需前景整体看好、国内中产阶级规模不断壮大，中线上看博彩股应仍有机会。

　　据悉，澳博位于路凼的项目“上葡京”早前才动工，预期将于2017年竣工。项目共设有三间酒店、2,000间客房、700张赌枱及1,000部角子机。由于“上葡京”的工程成本估计约为300亿元，澳博资本开支承担于去年底为291亿元，较2012年年底的7.96亿元大增35.6倍，其中约280亿元用于“上葡京”项目。

　　澳博指出，“上葡京”项目及未来项目将透过内部资源及债务融资的组合提供资金。

　　此外，澳博称，于2014年第一季度在新葡京娱乐场开放了一个名为“鸿葡会”的高端中场博彩区，设有12张高投赌枱及38部高投角子机。娱乐场之一楼夹层将增设更多中场赌枱和贵宾赌枱，预期于2014年中完成。

　　自2008年在港交所上市以来，澳博控股的股价虽然稳增得无可挑剔，但随着始于2012年的中央反腐行动的逐步加码，加之以本周公布的数据显示我国三季度经济增速放缓，机构普遍认为，澳博控股的贵宾业务或率先受其影响。

　　德银的报告指出，澳门赌场的贵宾厅持续恶化，由8月跌17%扩大至9月跌25至30%。但该行最大的担忧为中场，中场增长由7至8月的15%大幅放缓至9月的8至10%，10月更可能出现零增长。该行忧虑明年供求失衡，将2015年澳门博彩收入预测由10%削至1%，低於市场预期的8至12%。再加上有15%的工资通胀和高推广成本，该行认为公司负债会增加，6间濠赌股之中，有4间的收入会下跌。

　　该行2015年的EBITDA预测较市场预期低20%。行业目标价下调17至33%，并将澳博评级由“持有”降至“沽售”。

　　瑞信发表报告，指澳门博彩收益前景较预期差，调低多只濠赌股目标价。其中，金沙中国、澳博控股等赌股之目标价亦被调低，最新分别看17.6元和30元。瑞信指，澳门整体博彩收益走势疲弱，但仍然相信不属于结构性，只是受到若干短期因素影响，例如入境限制等。

　　机构之中也不乏看多者。美银美林表示，澳博次季调整后EBITDA为22.54亿元，按年增5.3%，较该行预期高7.2%。总收益按年增4.8%，主要受惠於新葡京的收益录得强劲增长，按年达11.5%。贵宾厅收益按年倒退6.2%至132.08亿，但中场收益按年则增30%至77.48亿。澳博宣派中期息每股0.22港元，按年增10%。

　　美银美林指出，澳博的利润率好转，是受惠於博彩组合转移。期内员工成本上升，主要由于人手增加、平均薪酬上升。回力娱乐场的开业时间，较之前预期稍为延迟，翻新后，回力娱乐场将包括130间酒店客房及40张赌桌。澳博业绩较预期佳，故上调2014/2015年EBITDA预测3%/2%，目标价由25.5元上调至25.8元，认为澳博估值及收益率吸引，评级“买入”。

　　巴克莱认为，澳博控股次季息税及EBITDA22.54亿港元，较预期高出6%，随着旗下新葡京的高端赌场容量提升，今年余下季度有望继续录得增长，但只轻微上调今年全年EBIDTA预测1%，明年的预测更维持不变，理由是未来工资成本上升，以及贵宾厅需求疲弱依然；以估值吸引及长远增值前景，维持澳博增持，目标价28.16港元不变，惟短期欠缺催化剂之下，较偏好新濠博亚。

　　对于未来发展，澳博控股在发布的财报当中提到，将对本年度余期间的表现持乐观看法。“本集团于2014年下半年之表现将继续受到周边地区之整体经济环境、访澳旅客人次，以及澳门各娱乐经营者之间的竞争情况所影响。本集团于该期间将继续致力于维持其于中场和贵宾博彩业务之优势及提升营运效益。”（闫雨昕 综编）